时效：买入发生在约2000年代初，但库内全部语料系 2010 年之后的追述与点评；卖出建议指向的"3500-3600亿市值"时点语料未明说（约2007年牛市区间）；2011 年 9-11 月曾表示"这个价钱值得研究"，此后至2020-06-22间库内无买入下文，2020年该条也只是"没关注过"的旁观表态，非重买记录；2023-10-02另有一条后续表态，将"没关注"的原因进一步细化为"想不透10年以后"；2024-03-30再补一条，把这一认知边界进一步落实为具体财务原因——债务大幅上升（见观点时间线末两条）。引用任何单条须标年份。
一句话
段永平早年A股投资的代表案例之一：万科市值 100 多亿时"按按计算器就觉得很便宜"地买入（毛估估自认的少数特例），信任基础是"王石不是做假账的人"；涨到 3500-3600 多亿时强烈建议朋友卖掉，事后自评「下次投的时候争取多买些，拿得时间长一点」；2011 年 9 月见 B股跌到 6 块多港币时表示「这个价钱值得研究」，同期对万科的股权激励（"起的不是激励的作用"）、负债扩张（对照不借钱的 NVR 与"不太提营业额目标"的苹果）和郁亮"利用资本市场求快"（「利用资本市场就是利用我们」）逐一挑刺——喜欢这家公司，但对其"求快"始终保留。
观点时间线
- 买入（约2000年代初，事后追述）：「我买万科时万科的市值就100多亿，毛估估地觉得有点太便宜。加上觉得王石这人不错，就买了。」（关于估值的一点想法，2010-04-25）另一处口径：「我的所谓估值都是毛估估的。我买万科时万科市值才 100多个亿，我认为这无论如何也不止，所以就随便给了个 500 亿。呵呵，当时唯一确定的就是100多个亿有点太便宜了。」（2010-03-01，见毛估估）市值另有"150亿左右"一说：「我买万科时万科的市值大约在 150亿左右……当时就觉得万科一年赚个几十个亿早晚能做到，不到200亿确实便宜。同时觉得我看到的万科的账肯定不会是假账，因为王石不是作假账的人。当时买的理由都在这儿了。那个价钱我还需要算吗？」（2010-04-06，见T5-2-估值的逻辑与方法；访谈-投资要绝对集中同文）
- 卖出建议（万科涨到3500-3600多亿时，时点不明，2010-04-25追述）：「当万科涨到3500-3600多亿时，我曾强烈建议我一个朋友应该卖掉，因为我觉得万科要持续赚300多亿是件很困难的事，你花3000多亿去赚不到100亿的年利润实在不是个好主意。」「如果你真的喜欢万科，可以等一等，将来可能会有机会用同样的钱买回更多的股份回来。说实话，我挺喜欢万科的，我想有一天我可能会再投万科的。下次投的时候争取多买些，拿得时间长一点。」（关于估值的一点想法，2010-04-25，另见买卖时机"卖出常被证明过早"节）
- 2010-03-14：假账之问——「我记得当年我们买万科时就有人问过我，说万一万科假账怎么办。我说，以我认识的王石而言，他绝不是会关在房间里和财务商量个假账来蒙股东的人。」（见T4-1-财报的理解；回答博友提问续有「其实那时和王石不熟，现在也不算熟，就是直觉而已。」）
- 2010-03-29：GE 复盘中的同构提法——「其实当年我买万科和创维好像也有类似的感觉。」（我为什么买GE，见GE；指"对公司文化的了解帮助做出重要决定"）
- 2010-06-06／07-24：王石评价补全——「我觉得"青涩"很难得，现代人普遍太圆滑了。」（2010-06-06）「不是仅仅因为王石就重仓，是因为当时所有的条件再加上王石这一条。王石最大的作用是让我相信我看到的万科的数据是真实的。」（2010-07-24，均见S3-7-26个企业文化案例点评万科案）
- 2010-07-02：博客个股讨论开万科帖（时无任何A股持仓，见2010个股讨论系列）。品牌论：「品牌在这个行业里绝对有价值。想想如果你自己买房子的话，你会在乎品牌吗？我不信有人不在乎。」物业税论（网友介绍加州物业税1.2%模式后）：「中国政府真应该学这个，可以一举解决70年的产权问题，还不怕有人炒房，又没有专利，多好啊。」
- 2010-07-04：批万科分股——「回购的股票一般就没有了，其他股东的份额自动提高。国内很多人喜欢分股，很多公司也喜欢干这事，连万科也这么干，实在是看不懂。」（网易博客《Yahoo!和阿里巴巴》，见回购与分红）
- 2010-08-31：答"像万科等一些地产公司经营性现金流经常为负，会不会危险"——「对有些公司而言总有一天会的。如果整个行业都如此，则对有些公司而言后果很严重。」（见T4-1-财报的理解）
- 2011-09-23：重新关注——「最近各地股市掉得一塌糊涂，刚刚发现万科B股居然到6块多港币了。好久手里没万科了，这个价钱值得研究。」评论区答"看来段总对万科还是情有独钟"：「我还没买我"情有独钟"的这只股票。很久没关注过，需要大致看一下这家公司有没有什么变化。」（网易博客《2011年09月23日》，下同）
- 2011-09-23：评股权激励计划——「名字取得有问题，因为这个计划起的不是激励的作用。」「跟钱有关的东西的主要作用是保健而不是激励。」「保健的意思是给少了留不住人。」
- 2011-09-23：负债与 NVR 案例——「每个公司都有负债吗？每个"公司"都应该负债吗？每个房地产公司都应该负债吗？我记得美国有一家房地产公司，叫"NVR"，曾经因为太多负债而差一点破产，股票掉到过0.2/股，后来侥幸活过来以后就再也不借钱了，几十年以后的现在的股价大概在$700/股上下。」「如果万科没负债，我会给他们加很多分，但他们不懂，他们想快点发展嘛。」（NVR 一段已收T4-1-财报的理解，彼处系日 2011-09-26，与本帖 frontmatter 2011-09-23 两口径并存）
- 2011-09-23：安全标准与对照苹果——「还没认真看过财报。如果现金超过负债，那就应该很安全。」「我对大多数公司的担心是很多公司为了发展快些而去负债，结果某一天因为负债而陷入麻烦。万科相对而言还是比较健康的，但似乎对营业额的增长也很有追求。我一般喜欢那些追求好产品，不太提营业额目标的公司，比如苹果。」（→苹果、好产品）
- 2011-09-23：房价下跌预期——答"房价下跌30%以上的概率很大"：「这些不利因素实际上是万科的有利因素。」AB股选择：「AB股是同股同权的，所以价值投资者如果想买的话，就应该谁便宜买谁。不过，由于货币不流通，不存在套利的机会。」
- 2011-10-26：答网友买了万科半仓——「我也觉得目前这个价位水平万科应该更靠谱些，如果你了解地产的话。」（网易博客《2011年10月26日》，帖 frontmatter 2011-10-27）
- 2011-10-26：贷款分红论——「万科有贷款本来就不应该分红，不然就成了贷款分红了。记得万科实际上还是分点红的，据说是为了满足配股或其它什么条件？有些监管条例怪怪的，不能怨万科。」（同上帖；首句已收回购与分红、T4-2-回购与分红，彼处系日 2011-10-28，两口径并存）
- 2011-11-22：评郁亮"利用资本市场更快发展"（郁亮答南都称与王石"快和慢我们是有些分别，但大的方面不会有"）——「"快和慢我们是有些分别，但大的方面不会有。"快和慢的分别居然不算大的方面？这其实往往是最大的方面！我们每一个股东组成的结果就是资本市场，利用资本市场就是利用我们，对吧？我觉得你的瞎感觉是有道理的。」网友补充郁亮近言"对规模和数字已经不感兴趣、要追求质量和效益、向苹果学习"后，答：「郁亮这些话讲得非常对。」（网易博客《杰克.尼克劳斯说老虎》评论区）
- 2013-03-05：负债怎么看——「你要算他们的有息负债。预收款也是负债，但意义差很多。」（见T4-1-财报的理解）
- 2013-03-07：又借钱又分红的怪象——「国内上市公司的一个怪现象就是又借钱又分红，因为不分红就不能融资，这是很多年前我问王石时知道的。这种类型的分红是监管的问题，有点怪异。」（见回购与分红、T4-2-回购与分红）
- 2014-03-23：网友列出对万科的四点分析（资产负债表良好、盈利良好、行业龙头、行业前景不明但坚信万科这样稳健的企业能度过难关）后问段的看法，段答——「还是那句老话，想想10年后。」（网易博客《2014年3月23日》，frontmatter 标注2014-03-22）——与本页"求快"一线的长期视角一以贯之，也呼应买卖时机中"卖早了""下次拿得时间长一点"的自省。
- 2020-06-22：网友称"感觉现在的万科很便宜，不知大道是否关注过"，段永平（21:10）答——「没关注过。自从满仓茅台后，一直处在骄傲自满的状态中，没太认真看过别的公司。你觉得应该卖了茅台买万科么？」随后网友追问"怎么看也都觉得万科赢的概率很高啊"，段永平（21:52）再答——「10年后会怎么样呢？」（雪球2020-06月切片）——距离2011年"这个价钱值得研究"已近9年，库内仍未见任何万科重买记录；"骄傲自满"的自嘲说明茅台满仓后的注意力持续集中，2010年"下次投的时候争取多买些"的悬置愿望到此仍未兑现；"你觉得应该卖了茅台买万科么"与"10年后会怎么样呢"两问均未正面作答，是他一贯用反问替代直接判断的手法（呼应毛估估"想10年后"的思维定式），不构成他本人对万科机会成本的正面评估。
- 2023-10-02（网友"无声之量"提及此前段也持有过万科、相信王石，最终仍卖掉，对比当下恒大、融创、碧桂园，段回应，事后追述）：「不是有啥超能力，就是看不懂。想不透10年以后会怎么样，包括万科，我也是想不通的，所以没有再碰过。」（雪球，2023-10_@大道无形我有型，2023-10-02 15:13）——三年多后再次被问及万科，段永平首次把"没关注"的原因从2020-06-22笼统的"骄傲自满"细化为具体的认知边界——"想不透10年以后会怎么样"，与本页"想想10年后"（2014-03-23）、"10年后会怎么样呢？"（2020-06-22）一以贯之的长期视角判断标准相印证：不是无暇顾及，而是这家公司本身超出了他能做10年展望的范围，因而被归入他的不为清单。
关键叙事
一、"按了计算器的特例"：100多亿买、随便给个500亿
万科是段永平自述毛估估谱系里少数"按按计算器就觉得很便宜"的特例（与巴菲特买中石油并举，「但这种情况往往是一些特例」）。买入的全部理由只有两条：市值 100 多亿（另一口径150亿左右）"无论如何也不止"，以及"王石这人不错"——估值端连目标都是随手给的：「所以就随便给了个 500 亿。」卖出端同样毛估估：3500-3600 多亿时建议卖，理由是「万科要持续赚300多亿是件很困难的事」。买卖两端合成了库内毛估估方法最完整的单一案例（见毛估估、买卖时机）。
二、王石＝报表可信的过滤器（而非重仓的全部理由）
段对万科的信任落点极其具体：不是崇拜王石，而是「王石最大的作用是让我相信我看到的万科的数据是真实的」（2010-07-24），且自认「其实那时和王石不熟，现在也不算熟，就是直觉而已」；对王石"青涩"（不圆滑）的欣赏是这个直觉的注脚（2010-06-06）。这与买 GE 信 Immelt 认错、买网易信丁磊同构——企业文化/人的过滤器先于报表（详见S3-7-26个企业文化案例点评万科案、T4-1-财报的理解）。
三、负债与"求快"：始终保留的那一票
2011 年重研万科时，挑的全部是"快"字：股权激励「起的不是激励的作用」（跟钱有关的只是保健）；负债扩张对照 NVR（差点破产后几十年不借钱、股价 0.2 → 约$700）——「如果万科没负债，我会给他们加很多分，但他们不懂，他们想快点发展嘛」；追营业额对照苹果「我一般喜欢那些追求好产品，不太提营业额目标的公司」；直至对郁亮"利用资本市场"的正面反驳：「我们每一个股东组成的结果就是资本市场，利用资本市场就是利用我们」——快和慢「这其实往往是最大的方面！」但郁亮转向"追求质量和效益、向苹果学习"的说法他立刻认可（「郁亮这些话讲得非常对」）。贷款分红论（「万科有贷款本来就不应该分红」）是同一逻辑在分红政策上的延伸（见回购与分红）。
四、"卖早了"与悬置的重买
万科与网易、NFLX 同列段自认"卖早了"的案例库（见买卖时机）：2010 年已预告「我想有一天我可能会再投万科的。下次投的时候争取多买些，拿得时间长一点」；2011-09「这个价钱值得研究」、2011-10「目前这个价位水平万科应该更靠谱些」步步逼近，但九年后的2020-06-22，他给出的却是「没关注过。自从满仓茅台后，一直处在骄傲自满的状态中，没太认真看过别的公司」——2011年的"逼近"最终没有兑现为重买，注意力被茅台的满仓状态长期占据；面对网友"万科赢面很高"的追问，他也只以「10年后会怎么样呢？」反问带过，未给出正面判断。三年多后的2023-10-02，他把"没关注"的理由第一次讲得更具体——「不是有啥超能力，就是看不懂。想不透10年以后会怎么样，包括万科，我也是想不通的，所以没有再碰过。」——从"骄傲自满"（自嘲注意力问题）到"看不懂/想不透10年后"（认知边界问题），是同一个"未再碰万科"的事实在两个时间点上的不同归因，本页两条并存照录，不强行统一为单一理由。2024-03-30 再进一步把"看不懂/想不透"落实为具体触发点——「后来发现其债务很高后就没在关注过」，与2011年对万科负债扩张的早年担忧首尾呼应。库内语料到此为止，未见实际重买记录。
- 2024-03-30（网友追问段永平是否仍如此前建议朋友"万科便宜些再买"、当下市盈率8.8是否还建议买入，段回应，事后追述）：「那是快20年前说的了，那时候万科的债务还不是那么厉害。后来发现其债务很高后就没在关注过。」（雪球，2024-03_@大道无形我有型，2024-03-30 16:00）——这是"看不懂/想不透10年以后"（2023-10-02）的抽象认知边界表述首次被落实为具体的财务原因：不是泛泛的"看不懂"，而是"债务很高"这一可核查的触发点；与本页"负债与'求快'"一节2011年对万科负债扩张、"如果万科没负债，我会给他们加很多分"的早年担忧相印证——十余年前已埋下的警觉，最终应验为"发现其债务很高后就没在关注过"的实际结果。
关键数字
- 买入时市值：100 多亿（2010-03-01/2010-04-25 口径）；另一口径"大约在 150亿左右"、"不到200亿确实便宜"（2010-04-06），两说并存照录
- 毛估估目标：「随便给了个 500 亿」
- 卖出建议触发点：市值 3500-3600 多亿；理由是"持续赚 300 多亿很困难"、「花3000多亿去赚不到100亿的年利润」
- 2011-09-23：万科B股 6 块多港币；网友口径"A股相当于10倍PE没打折、B股相当于打了8折"（网友数据，非段言）
- NVR 参照：股价 0.2/股 → 约 $700/股（差点破产到几十年不借钱）
- 加州物业税参照：1.2%（网友介绍，段仅表态"真应该学这个"）
数据空白
- 无持仓比例、无买卖时点：买入年份、买入均价、持股数量、占组合比例、实际卖出时间与价格，语料均未披露；仅知 2010-07 开个股讨论时"无任何A股持仓"、2011-09 自述「好久手里没万科了」。
- 获利数字缺失：无任何倍数或金额口径（对照网易"100多倍"、GE"获利最多"，万科连定性口径也只有"卖早了"的懊悔）。
- 3500-3600亿卖出建议的发生时点语料未明说（该市值区间约对应 2007 年牛市顶部，此为编者推断，非段言）。
- 2011年"值得研究"之后是否重买：库内无下文；2010-04-25"有一天我可能会再投万科的"是否兑现，未见语料。2020-06-22有一条后续表态——「没关注过。自从满仓茅台后，一直处在骄傲自满的状态中，没太认真看过别的公司」——确认到2020年中为止仍未重新关注万科；2023-10-02再一条后续表态——「想不透10年以后会怎么样，包括万科，我也是想不通的，所以没有再碰过」——确认到2023年10月为止依旧"没有再碰过"；2024-03-30又一条后续表态，把原因具体化为「后来发现其债务很高后就没在关注过」，但具体是何时发现债务大幅上升、彼时万科负债率的具体数字，语料均未展开。这几条都只是"没关注/没再碰"的自陈，并非"确认未买入"的持仓声明，是否曾有过零星买卖仍不可考；2020至2024年间是否有过新的关注或评论，语料尚未逐条取证。
- "王石信任评价"归属提示：库内该组语料收于S3-7-26个企业文化案例点评与T4-1-财报的理解；做对的事情把事情做对页未收万科/王石条目。
- 万科 2015 年后的宝万之争、王石退休、行业下行等，均不在本库语料范围。