本节讲什么
本节（对应原书第181-189页）回答"公司赚到的钱应该怎么处理"。段永平给出优先级：最理想是把利润继续投入原来的生意模式，其次才是回购与分红，但"分红比乱花钱好 100 倍"。核心洞见是那句被网友称为"拨云见日"的话——"其实任何股票都只有一个真正的买家，那就是公司自己"，他自己解释这就是未来净现金流的意思。围绕苹果回购案例展开：回购不提高整个公司的内在价值但提高每股内在价值；管理层回购需判断股价便宜与否、派息更简单；宁愿贷款也要回购（当分红率高于利息时）。附带批评：巨人网络发行价以下分红而不回购、A股送股转股"朝三暮四"、又借钱又分红的怪现象、网易和茅台账上躺太多现金。
核心论断
一、总纲：利润处理的优先级
- 节首总纲（正文2013-09-28重出）：
「其实最理想的公司是能把利润继续投入到原来的生意模式里的公司，分红是其次的选择。有些公司，比如苹果，就是已经没办法把利润再投入，所以才开始回购和分红的。当然，分红比乱花钱好 100 倍。」（2013-9-28）
二、对增持与回购信号的看法
- 不看信号：
「我不看这种信号的。」(2019-07-23，答"公司回购和高管增持是否可作为股价被低估的重要信号") 「大概所有公司的人都会对外说自己的股票被低估了吧？问完之后你感觉好点儿了吗？」（2012-02-13）
- 大股东回购不改变内在价值：
「控股股东买自己的股票的原因大概有 n种，常见的有：1.这个股东确实聪明，2,这个股东脑子坏了；结果一般也分为几种：1.确实买的便宜，2.其实买的不便宜，3.买的贵大发了。但不管谁买，其实都不会改变公司的内在价值，除非这种购买可以改变经营或文化等。」（2011-10-28） 「回购最多只能说明大股东认为其股票被低估了。很多时候公司的回购经常只是为了给市场一个姿态，实际上并不表示什么。大概只有一种情况能表示公司确实认为其股票真的被低估了，那就是完全私有化。即便如此，也不代表这个股票真的被低估了。」（2012-02-11）
- 回购提高的是每股内在价值：
「回购其实也不提高整个公司的内在价值，但提高个股的内在价值，因为股票少了。」（2011-03-02）
三、正确做法：巴菲特的回购标准与苹果案例
- 老巴回购的唯一理由：
「别的公司回购的真实理由可能有无穷个，但老巴回购的理由大概就只有一个，那就是他现在暂时很难找到比 BRK更便宜的股票，也就是说他认为 BRK确实很便宜了。我理解的老巴对很便宜的定义大概是安全的年复合回报率在 10%或以上的意思。」（2011-09-27） 「这个数字是猜的。老巴一般安全回报 8%或以上的可转换债券就愿意投了。」（2011-09-29）
- 回购与派息的操作差异（假想苹果CEO方案）：
「对于管理层而言，回购的问题是需要判断股价是否便宜，但派息则更简单。我估计苹果在留够现金后会有个派息和回购的计划，回购只是在一定情况下实施。如果我是苹果的 CEO，就简单宣布以后每年的获利拿 40%出来回购，40%派息，20%留下。」（2012-02-07）
- 2013年对苹果加大回购的猜想与"极端的例子"：
「苹果会开始加大回购量；苹果已经拥有远多于运营需要的现金，库克也多次提到过。那么处理这些现金的最好办法大概就是在便宜的时候回购。当然，派息也是一个办法，但派息的问题是收到股息的股东要付税。」（2013-03-04） 「长期来讲，股价低对苹果没任何坏处，回购到便宜的股票实际上对长期股东也非常好。举个极端的例子：假设苹果股价在这里不动 3年，苹果每年赚 450亿，3 年后加上现在手里的现金资产近 1400亿，手里留400 亿周转，再去掉分红300 亿，苹果可以投2000亿进去回购，那 3年后苹果的市值就只有 2000亿左右了。」（2013-03-05）
- 宁愿贷款也要回购：
「我如果是苹果，现阶段宁愿贷款也要回购，因为分红都比利息高了。等将来有窗口时再将海外的钱汇回来就行。」（2013-04-18） 「前面提到苹果的回购问题，最后苹果真的像我认为的那样举债回购了（由于境外的钱暂时回不来）。」（2014-06-06）
- 但常态下靠债务回购不可取（评IBM）：
「股票减少的同时债务增加了多少？靠债务回购是件非常不舒服的事情。」（2015-04-08）
四、真正的买家只有公司自己
- 原命题：
「其实任何股票都只有一个真正的买家，那就是公司自己。」（2013-04-18） 「未来净现金流就是这个意思啊。」（2013-04-19，答网友"突然想明白这句话了"）
- 对股价的最终影响：
「其实所有的股票都只有一个真正的买家会最终影响到股价，其他人对股价的影响都是浮云。这个真正的买家就是公司自己，买股票的钱来自于盈利。苹果不存在“如果”落实股息政策的问题，只有“怎么”的问题。」（2013-03-02）
- 理解路径——抽象成一个股东的非上市公司：
「其实只要把公司想象成非上市公司，而且只有一个股东，大概就能容易明白了？」（2013-04-20） 「用非上市公司的办法非常好，不然容易忽略本质的东西。只要抽象到只有一个股东的时候就明白了。」（2013-04-20）
- 2020年与库克的对话（唯一股东梗）：
「其实会买公司股票的人只有一个，那就是公司自己，别人都是过客。想通了这个道理，别的都不是问题了。」「然后我说，如果苹果一直这个价钱，十来年后我可能就是苹果的唯一股东了哈，因为苹果的盈利会把除了我以外的所有股票都买回去的，他听了后微笑了一下，啥也没说。大家都知道，很可惜这个事情没能发生，尤其是有个叫巴菲特的人跑进来把我的如意算盘给搅和了 。」（2020-10-18）
- 回购分红不是回报率的关键：
「其实是否回购或分红都不是回报率的关键，但真正能赚到钱的好公司最后都一定会通过某个或某几个途径将利润给到股东的，除非公司能像老巴那样用其多余的钱持续得到高于社会平均回报的投资……总有一天老巴的公司也会有用不完的钱的。」（2015-11-16）
五、分红：与公司价值无关，但花不掉的钱应该分
- 股东回报不等于分红：
「国内经常有人把股东回报和分红混起来说，其实两者没有必然关系。」（2010-05-23）
- 巨人网络案例——发行价以下分红而不回购：
「一直没太想明白为什么巨人在发行价以下选择分红而不是回购，有点像融了资以后拿融到的钱给新老股东分红一样（分红时还要被代管者扣掉 5%），虽然自己是“新股东”，但也觉得不太舒服。一直觉得他们的“华尔街”的顾问的水平有问题，不然就是他们自己的信心不足。」（2011-04-14）
- 分红与价值无关、但不分是伤害：
「不过分不分红和股票价值无关。」（2012-03-07） 「我连分红方案都不关心。」（2012-03-07） 「这和分不分红无关。你要不相信他们就不该买他们股票。老巴从来没分过红。分不分红其实和公司价值无关。」（2012-03-07） 「好公司当现金多于需要又不能有效利用时自然会分红的，不然就不算很好的公司。有些公司抱着现金不放又不用是伤害股东利益的。你只要明白未来现金流折现的意思就明白我说啥了。」（2012-03-07）
- 现金躺账上会贬值——点名网易与茅台：
「好公司是知道怎么花钱的那些公司。这点上网易不算好公司，账上躺太多现金。账上的现金不用是会贬值的！茅台在这点上做得也不太好，虽然他们比下还有很多“余”。」（2014-06-06） 「如果用不好贬得更快，不如分红。」（2012-04-11，答茅台现金是否会贬值） 「关键看账上的现金能不能带来未来的现金流，不能的就分掉或用于回购好。茅台的分红比例已经不低了，苹果会慢慢提高的。」（2013-02-27）
- 茅台分红税点评：
「茅台分了红了。居然只扣 5%的税。……这个办法很好，中国在进步啊。」（2013-06-07）
六、送股与再融资分红的怪象
- 送股无意义：
「长期而言，送股除了能增加一点交易费用外是没有任何意义的！」（2014-03-25） 「把送股转股称为分红确实有点弱智 。A股确实有点乱，但像茅台这种大股东增持大致可以视为回购了，只是用了比较笨的办法而已。」（2013-04-23）
- 又借钱又分红：
「我觉得为了融资而分红是件非常怪异的事，或者说分了红后又马上融资是件非常怪异的事。更怪异的是，居然连我买过的公司也干这种事。我水平低，看不懂，总有围棋里自紧一气的感觉。」（2010-05-11） 「万科有贷款本来就不应该分红，不然就成了贷款分红了。」（2011-10-28） 「国内上市公司的一个怪现象就是又借钱又分红，因为不分红就不能融资，这是很多年前我问王石时知道的。这种类型的分红是监管的问题，有点怪异。」（2013-03-07） 「感觉美股里需要融资的企业都是不得已而为之的。」（2010-07-08）
与其他言论的关系
- 本节是概念页回购与分红的主语料来源；"真正的买家是公司自己"在苹果档案页（2020-10-18与库克对话）已有收录，两处互证。
- "未来净现金流就是这个意思"把回购问题接回未来现金流折现；"抽象到只有一个股东"是买股票就是买公司非上市公司思维的延伸。
- 苹果回购的完整时间线见T7-3-案例-苹果；网易、茅台现金处理的批评分别连到网易、贵州茅台案例页。
- 节首"最理想是把利润继续投入原来的生意模式"与巴菲特1992年股东信（本节转引：最值得拥有的企业是能将大笔资金运用在高报酬投资上的企业）同构。
值得注意的点
- 节首引语日期原文作（2013-9-28），正文重出处作（2013-09-28），格式不一，均照录。
- "关于苹果的几点猜想"标题处日期原文作（2013.03.04），正文段末作（2013-03-04）。
- 本节含巴菲特1992年股东信转引（出自2012-02-17《巴菲特31年股东信精华》）及"不明真相的群众"等网友言论（如"市盈率高于10倍的话，分红意思就不大"系网友观点，段永平未认可），引用须署原作者。
- 网友I对"真正的买家"的解释（公司回购并注销才增加每股含金量）是网友言论，段永平的回应是"想象成非上市公司"，未逐条确认。