GE

时效：观点跨度 2010（看多重仓）→ 2018（因文化生变卖出）→ 2024/2025（定性为错误，2024-10已先有一条同类表态，2025方略对话展开）。这是全库立场反转最完整的一家公司，引用任何单条须标年份。

一句话

段永平因韦尔奇的书信服 GE 企业文化，金融危机中"从9块左右买到6块再买到10块出头"重手抄底，自评"出手最重、获利最多且担心最少"；2018 年发现韦尔奇说的 integrity 在 GE 官网上找不到而卖出，2025 年明确认错：「通用电气的商业模式并不好。我那个时候还没有现在的水平。」——企业文化过滤器买入、又靠它卖出、最终被商业模式过滤器否决的正反双面教材。

观点时间线

• 约2000年代初（事后追述）：读韦尔奇自传与《赢》。「在那本书里我看到了企业文化对建立好公司的强大作用，同时对GE强大的企业文化留下了极为深刻的印象。」「从那个时候起，我还花过不少时间去了解和思考GE。去想为什么GE会是家百年老店，为什么GE的董事会总是能选个好CEO出来，为什么世界500强里有170多个CEO来自于GE等等。」当时股价「并不便宜（好像40左右）」，未买。（《我为什么买GE》2010-03-29，见我为什么买GE）
• 2008-11（事后追述）：「这大概就是巴菲特讲的人们的"恐惧"要来了，也就是轮到我该"贪婪"的时候了。」「我当时想的最多的就是如何把手里的所有资源调动起来去抓住这一生难遇一次的机会。」（同上）
• 2009-02（事后追述）：GE 破10块，华尔街传"GE 将会是下一个雷曼"。「我知道GE过去好的时候每股能有两块多钱利润，就算以后差一点，危机过去后怎么也会有个1.5块/股以上吧。如果我给他个12-15倍的pe，怎么着这也应该是20块以上的股票。所以，当GE到10块左右时我已经开始着手买一些了，但还没有下大决心买。」（同上）
• 2009年初，跌到9块左右（事后追述）：看到 Jeff Immelt 认错讲话（大意：GE形象被破坏是他的错，将让财务公司比例降到30%以下，GE整体安全健康）。「当时有问题的所有公司当中，好像我只见到GE出来承认错误并检讨对策，这大概就是企业文化不同的地方吧？」「最后让我下决心出重手的决定因素还是我对GE企业文化的理解。我认为金融危机并不会摧毁GE强大的企业文化，GE的问题只是过去的一些策略错误造成的，假以时日一定可以改正。伟大公司的错误往往就是千载难逢的投资机会（呵呵，有人也把这叫投机）。」（同上）
• 买入执行（2009，事后追述）：「后面的一段时间我几乎每天都在忙着买GE，不停地想办法调集资源，从9块左右买到6块再买到10块出头，好像到12-3块后还买了些（有些钱是后来从别的股票调过来的）。直到GE股价比Yahoo高以后才停了。当时曾经还动过用margin的念头，后来觉得不对的事不做的原则不能破，就算了。」（同上）另据我希望成为nobody（2010-03）：2009年3月出手，最低拿到过 6.2 美元、均价大概八九美元，远低于巴菲特优先股 22.25 美元行权价，但「虽然这个眼前看起来我赚得比他多，但到今天，如果你拿他那个 deal 跟我这个换，我都愿意换」。
• 2010-03-29：复盘。「回头来看，去年我买的股票当中GE并不是涨幅最大的，但确实是我出手最重、获利最多的且担心最少的股票，其原因只能说是我对GE企业文化的了解最后帮助我做出了一个很重要的决定。也许就是个运气？」「其实当年我买万科和创维好像也有类似的感觉。」（我为什么买GE）
• 2010-04-03：以 GE 为例讲文化高于个人：「从5年10年的角度看，CEO至关重要。从 10-50年的角度看董事会很重要，因为董事会能找出好的 CEO。从更长的角度看企业文化更重要，因为一个好的企业文化可以维持有一个好的董事会。GE就是一个好例子。」（见企业文化）
• 2011-03-24：「这种时候关键看你对公司及其文化有多了解。比如，GE的伊梅尔特出来说公司没问题时我是相信他确实认为自己公司没问题，所以我就敢下手买。」（见S3-7-26个企业文化案例点评）
• 2011-10-17（怀疑口径的最早节点，填补2011-03信任表态与2018年清仓之间此前缺失的中间怀疑节点）：雪球评论区回复网友时罕见地留下一句讽刺——「感觉在Jeff Immelt手里GE成功地实现了从卓越到优秀。」（雪球回复@刘志超，2011-10_@大道无形我有型，2011-10-17 09:18；原帖发布于2011-10-17 08:23）——"从卓越到优秀"是对吉姆·柯林斯畅销书《从优秀到卓越》（Good to Great）书名的反讽倒置，暗指GE在伊梅尔特治下不进反退。此条距上条"2011-03-24"「GE的伊梅尔特出来说公司没问题时我是相信他」的信任表态仅隔约7个月，说明段永平对GE/伊梅尔特的态度并非线性从信任滑向2018年清仓，中间已存在摇摆与怀疑；本条是库内目前所见最早的怀疑迹象。
• 2012-02-07：「我不知道，但知道收购的成功率一般都很低。只有具有很强企业文化的公司收购的成功概率才可能比较高点，比如 google，比如 GE 等。」（见S3-7-26个企业文化案例点评，→收购与多元化）
• 卖出（分批，无逐条日期）：「我想 GE 好的时候能赚差不多两块钱，只要经济恢复正常，他怎么还不赚个一块多？……假设他能赚 1.5，给他个 15 倍 pe 不就 20多了吗？」「（我当时给 GE 的目标价是 20 块，所以到 20 后就卖了一些，最近又卖掉一些）」（见访谈-投资要绝对集中，陈述时间约2010-2012）
• 2018-09-21：卖出定论——integrity 从官网消失：「我是看着基业长青的书和韦尔奇的书买的 GE哈。杰克韦尔奇说他们的企业文化里最重要的一条就是 integrity，他还说过不少企业文化的东西，结果后来我发现在GE网站上居然都找不到。当然，还有一个很重要的原因是，GE的生意太复杂，我看不懂。再就是，我有点怀疑这家公司 cooking book，因为他们的earring 老是刚刚好。简而言之，我觉得当初买 GE是欠妥的。」（见企业文化；"earring"疑为 earnings 之排版错字，照录）
• 2018-10：「当时卖的原因就是我突然发现我买的 GE和我想象的那个不一样。」「我当时一直都说，从来没见过企业多元化成功的例子，GE是个例外。现在看来，时间长了都不行哈。」（见S3-7-26个企业文化案例点评）
• 2024-10-17（雪球，早于2025方略对话约一年的同类表态，时间线注脚）：「巴菲特没买过GE，放到今天我也不会再买的。GE的商业模式没那么好。」（雪球，2024-10_@大道无形我有型，2024-10-17 19:12）——与下条2025"通用电气的商业模式并不好……我不会买"口径一致，提前约一年已表达同一认错结论，本条仅作时间线补充，不再展开。
• 2025：方略对话中认错。曾喜欢其"唯一不变是诚信"的文化，「后来我去看他们主页，我找不到这句话了，我从找不到那句话开始就决定卖了」；「犯错误有时候也是会挣钱的，我觉得那是一个错误，回到今天我不会买」，「因为它不符合我后来决定的，要符合企业文化和商业模式这两个过滤器」。卖时市值 4000 多亿。（见2025方略对话方三文）「我觉得按今天的想法，我是不会投通用电气的，通用电气的商业模式并不好。我那个时候还没有现在的水平。」（2025方略对话方三文，转引自段永平人格画像）

买入逻辑（2009年当时口径）

1. 企业文化是决定因素：从韦尔奇自传和《赢》中确信 GE 文化强大——百年老店、董事会总能选出好CEO、世界500强里170多个CEO出自GE。「最后让我下决心出重手的决定因素还是我对GE企业文化的理解。」
2. 危机错杀=千载难逢：「伟大公司的错误往往就是千载难逢的投资机会」；与买网易（官司摘牌危机）、创维、万科同构——「其实当年我买万科和创维好像也有类似的感觉。」
3. 定量毛估估只判下行空间：好年景每股两块多利润 → 危机后至少 1.5块/股 → 12-15倍pe → 「怎么着这也应该是20块以上的股票」，而买入价 6-10 块。
4. 认错触发信任：Immelt 公开认错并检讨对策，「好像我只见到GE出来承认错误并检讨对策，这大概就是企业文化不同的地方吧？」
5. 原则约束仓位：调集一切资源买到"GE股价比Yahoo高"为止，但拒绝 margin——「不对的事不做的原则不能破」（→不为清单）。
6. 护城河反诘（2011-03 持有期补充口径）：答"GE 无法抵挡新兴市场'蛮族'（华为、中兴式复制/跟随战略）进攻、您为什么会觉得 GE 能够保持相当的竞争地位"——「不知道你平时坐山寨飞机吗？或者是用山寨厂发动机的飞机吗？你知道东部华侨城的那个事故是怎么来的吗？有选择的情况下你坐t154还是波音？」（网易博客《转自朋友的email：fyi》评论区；帖子 frontmatter 2011-03-18，评论具体日期不详）——以航空发动机等高可靠性业务为例反诘：GE 的护城河在"复制战略"够不着的地方。

卖出信号与卖出实录

• 第一段（约2010-2012，兑现估值）：目标价 20 块，「到 20 后就卖了一些，最近又卖掉一些」（访谈-投资要绝对集中）。
• 第二段（2018 定论，文化过滤器触发）：发现韦尔奇说的 integrity 在 GE 官网找不到 → 「我从找不到那句话开始就决定卖了」（2025 追述）；叠加"生意太复杂看不懂"、怀疑 cooking book（earnings 老是刚刚好）、"多元化的例外也不行了"。2018-10 自评「当初买 GE是欠妥的」。
• 第三段（2025 认错收束）：以双过滤器（企业文化+商业模式）回看，「我觉得那是一个错误，回到今天我不会买」——但「犯错误有时候也是会挣钱的」。另据2025方略对话方三文"20个孔"盘点，GE 为"2008年危机时投过、换CEO后退出"。

关键数字

• 危机前正常盈利：每股两块多钱利润；危机后保守估计 1.5块/股以上
• 估值假设：12-15倍 pe → 20块以上的股票（另一处口径：赚1.5、15倍pe「不就 20多了吗？」）
• 买入区间：从 9 块左右买到 6 块再买到 10 块出头，12-3 块后还买了些；最低拿到过 6.2 美元、均价大概八九美元（我希望成为nobody）
• 参照系：巴菲特 GE 优先股行权价 22.25 美元；买到 GE 仓位超过 Yahoo 才停
• 目标价 20 块，到 20 后分批卖出；2018 年前后全部退出，卖时市值 4000 多亿（2025 追述）
• 世界500强里 170 多个 CEO 来自 GE；Immelt 承诺财务公司比例降到 30% 以下
• 早年观察时股价约 40（未买）

数据空白

• 总投入金额、总股数、GE 在组合中的具体占比：语料未披露（仅"出手最重"、"直到GE股价比Yahoo高以后才停"）。
• 获利数字：仅有"获利最多"的定性与"犯错误有时候也是会挣钱的"，无倍数或金额（对照网易有"100多倍/20亿rmb"口径，GE 无）。
• 卖出的确切时间线：20 块分批卖与 2018 年前后清仓之间的持仓变化不明；"卖时市值 4000 多亿"未注明币种口径。
• 2018-09-21 卖出表态与 2025"换CEO后退出"的表述关系（Immelt 2017 年卸任），语料未给出精确对应。
• GE 公司 2020 年代拆分等后续，不在本库语料范围。