段永平投资框架中排第一位的考量因素（亦称"生意模式"）。源自巴菲特"right business，right people，right price"三要素——对的生意即商业模式，对的人即企业文化，而价钱的重要性可被时间稀释。
定义
「怎么会有这么多人问什么叫“生意模式”的？生意模式就是生意的模式，就是产生净现金流的模式。好的生意模式就是能长期产生很多净现金流的模式。」（2012-04-08）
「顺便说一下什么叫生意模式：生意模式就是赚钱的模式，最后赚得越多的模式就应该越好。」（2013-03-04）
「商业模式简单讲就是公司赚钱的模式。好的商业模式是有护城河的，举个极端的例子就是海关（虽然这不是通常意义的商业模式）。」（2019-3-14）
「你需要先理解商业模式的定义。简单讲商业模式好的意思就是企业能够持续赚很多钱。」（2019-05-05）
他自己也承认这个概念难以言传：
「凡事要知道定义没什么错，老巴也没告诉我什么叫生意模式，我也确实一下找不到特别好的词来说明，想来想去，生意模式最好的定义就是---生意模式。」（2012-04-08）
主要论述
商业模式最重要
「right business，right people，right price.（对的生意，对的人，对的价钱。）这是老巴说的。对的生意说的就是生意模式，对的人指的就是企业文化。Price 没有那么重要，business 和people 最重要。」（2018-9-30）
「老巴童鞋说生意模式最重要。我自己大概对这句话想了好几年了，还在继续想，但确实越来越感觉到老巴这个说法有道理。」（2012-06-24）
「right business 最重要，因为 right people 在right business 里能充分体现出来。right price 则没那么重要，因为时间可以降低其重要性。」（原文无日期）
投资端：先看商业模式
在看懂一家公司的次序上，商业模式是第一道闸门——不喜欢就不再往下看：
「投资遵循老巴的逻辑：先看商业模式，理解企业怎么挣钱。95%的人投资都是focus在市场上的，这就是不懂投资。一定要 focus在生意上。公司是要挣钱的。」（2018-09-30）
「我在老巴那里学到的非常重要的一点就是先看商业模式，除非你喜欢这家公司的商业模式，不然就不再往下看了，这样能省很多时间。」（2019-03-13）
商业模式决定投资确定性
「生意模式越好，投资的确定性越高或者叫风险越低」（2013-04-03）
「投资最重要的还是要看生意模式，不然的话大家就很容易只见树木不见森林，全部盯着眼前这一个月一个季度的波动来决定买卖的行为，这样是很难做投资的。」（2013-04-18）
「但投资确实就是买的未来的现金流（折现），未来现金流（折现）最大的保障就是“商业模式”，商业模式里最强的就是垄断，或者叫“护城河”。」（2012-03-30）
好的商业模式的判别特征
「好的生意模式就是不太容易被变化影响的生意模式。」（2013-04-17）
「所谓好的生意模式大概就是有很宽的护城河的那种。」（2010-09-19）
「我认为“好的商业模式”的定义就包含未来获利能力强，不然就不是“好的商业模式”（不然那是什么意思？）。未来指的是企业的整个生命周期。」（原文无日期）
「特别好的生意模式非常少见。」（2013-04-23）
不好模式的特征（以京东为例）：
「不好的生意模式也是有机会在一段时间里赚钱的，但赚起来累，效率差，持久性不好。需要用很多人（相对营业额和利润而言）是不好的模式的一个特征。」（2011-12-29）
"苦生意"的亲历案例——顺丰：
「确实买过一点顺丰，但很快就离场了，因为觉得商业模式比较辛苦，虽然企业文化还不错。」「苦生意。」（2024-10-21，回复投资者关于极兔速递的提问）他同期展开定义："其实，大部分生意都是苦生意。一般而言，产品差异化比较小的生意都有可能是苦生意。苦生意也是生意，做好了小日子也能过得去的，就像小区的那些小杂货店一样。"（2024-10-20）——顺丰案例印证了"辛苦但企业文化不错"与"是否值得投资"是两回事：企业文化好不代表商业模式好，段永平因商业模式辛苦而止步、快速离场。
马与骑师：模式与人的关系
「也许可以给个未必合适的比喻，商业模式像马，管理层加企业文化像骑师，经营结果就是比赛结果。不过企业经营不像赛马那么短时间而已。」（2011-12-31）
「再好的车手也很难开好一辆烂车。」（2013-04-22）
「巴菲特的意思是，如果生意模式好的话，庸才都不怕。」（2010-04-01）
「个人觉得好的生意模式是一定要有好的企业文化做支撑的，所以是“必要条件”。但好的企业文化不是拥有好的“生意模式”的充分条件。」（2013-02-12）
「生意模式可以 copy吗？copy一下google 或者苹果试试？好的生意模式是包括企业文化在里面的，非常非常难 copy。」（原文无日期）
历史演化
- 网易博客早期（2010-2012）：以自家公司为反例的坦白期——「不过，我们这种公司的生意模式还不好，不是很好的投资目标。」（博文时间：2010-09-18）「我们的生意模式和苹果比确实不是好的生意模式。但是，我们的企业文化还不错，所以生存能力应该还比较强。」（2012-04-06）同期给出"净现金流模式"定义（2012-04-08）并自述对巴菲特"生意模式最重要"想了好几年（2012-06-24）。
- 雪球前期（2013-2015）：定型期——确定性论（2013-04-03）、马与骑师比喻的运用、「长期而言（10年 20 年或以上）坚持只投好的商业模式，好的企业文化的公司大概率上是会有比较好的回报的」（2015-04-11）。
- 雪球后期（2018-2019）：口语化收束——"赚钱的模式"定义反复出现（2019-3-14、2019-05-05），并追认自家转折：「我们公司的商业模式过去确实没那么好，直到做了智能手机。」（2019-05-05）「现在是互联网入口，是个平台。」（2019-08-01)
关联概念
- 护城河：商业模式里最强的部分；「护城河应该是生意模式的一部分。没有护城河的生意模式不是好的生意模式」（2012-06-24）。
- 差异化：好商业模式的前提；「没有差异化产品的商业模式基本不是好的商业模式」（2015-04-20）。
- 企业文化：好商业模式的必要条件与支撑（2013-02-12），"骑师"的一半。
- 价值投资买股票就是买公司：商业模式是估未来现金流折现的第一保障。
- 案例库见S2-5-30个商业案例点评。
反面论点与数据空白
- 段永平自己指出商业模式并非万能过滤器：「负债率高并不一定就是商业模式不好吧？银行的负债率就很高啊，但有的银行就不错。」（2015-04-11，S2-1）「很难说必要条件，比如某些垄断企业，如中石油」（2013-03-31，S2-2，答"差异化是否是好生意模式的必要条件"）。
- 网友S曾质疑"好的商业模式有可能长期获利平平，right business 既非企业获利能力的必要条件，也不是充分条件"，段永平以定义反驳（好模式定义即含未来获利能力强，原文无日期，S2-1）——此处存在定义先行的循环论证之嫌，原文未再深入。
- 「凡事要知道定义没什么错……生意模式最好的定义就是---生意模式。」（2012-04-08）表明该概念在其体系中依赖悟性而非可操作判据；他明言「投资很难找到充要条件的，不然就有公式可用了？」（2015-04-11）。
- 数据空白：本批语料中无商业模式好坏的量化标准（如ROE、现金流指标阈值），相关量化讨论暂未发现，或见T4-3-净资产收益率ROE。