本节讲什么
本节是估值逻辑一章的收尾，讲两个互为镜像的成本概念：沉没成本（已经发生、无法收回，不应影响决策）与机会成本（做一个选择所放弃的其他最优选择，是一切投资决策的真正基准）。原文由"停车场投币器"小故事开篇，分四块：机会成本、"持有"是否等于"买入"、机会成本大的反思。
本节给出了段永平体系中两个高频引用的结论：一是"价格合适主要指的是你自己的机会成本"——安全边际和买点最终由个人机会成本定义；二是"持有=买入"是事实而非观点——这是他向巴菲特当面求证后想通的。反思部分则以腾讯、苹果、NFLX三个"错过"的案例说明"失去的机会损失最大"。
核心论断
一、停车场投币器：沉没成本
段永平自述在机场停车场投了一小时的钱，朋友早到，为了"不浪费已投进去的钱"在车上又呆了半个多小时。
「这个故事说明投币器里的钱已经拿不回来了，再搭上时间就愚蠢了。」(2010-03-30)
「呵呵，这个故事讲得是沉入成本（好像也叫沉淀成本或沉没成本)。沉入成本是指由于过去的决策已经发生了的，而不能由现在或将来的任何决策改变的成本。故事讲的就是为了去救已经沉没的钱又花了新的投资，结果是白花了。你可以想想自己有没有干过类似的事就明白了。」（2010-03-30）
「财务上有个名词叫沉入成本，也有叫沉没成本的，如果你真懂了，你就能解答你的问题。我认为 95%以上的人大多数情况下会想不开的」(2013-12-28)
对"被套"公司的四选一测试：
「如果是对的企业，就不应该在便宜的时候卖掉。如果是错的公司，至少不要再买了。如果你觉得自己现在持有的公司在看得到的未来某一天会完蛋，你觉得是应该：1. 加码，因为前面买的亏了，要摊低成本等他反弹时卖掉补回成本？2. 不买但也不卖，希望能有个反弹的机会卖掉？3. 忘掉自己什么价买的，平常心去想这个公司值多少钱？4. 你说什么呢，我只是个打工族，虽然手里有票，但不持有任何公司。」(2013-04-08）
网友答"显然应该忘掉自己是什么价位买的"，段永平：
「呵呵，这个最难。」(2013-04-24）
出处注：本组问答（含"如果是对的企业……"起句 + 四选一思考题 + "呵呵，这个最难"）与网易博客《持有10年》帖内容逐字一致，但该帖 frontmatter 标注 2012-11-16，比问答录记载的 2013-04-08/2013-04-24 早约5个月——两口径并存，不裁断孰为首发（不排除段永平被问到同类问题两次给出几乎相同回答，也不排除是问答录转录时的日期误标），_review。
二、机会成本的定义
「机会成本（Opportunity Cost）（又称为择一成本、替代性成本）是指做一个选择后所丧失的不做该选择而可能获得的最大利益。简单的讲，可以理解为把一定资源投入某一用途后所放弃的在其他用途中所能获得的利益。任何决策，必须作出一定的选择，被舍弃掉的选项中的最高价值者即是这次决策的机会成本。」（2013-03-22）
「这是一个机会成本的问题（芒格是这么说的，我非常同意）。」（2010-06-09，答"两个都很好的股票如何选择"）
中国忠旺的真实案例：
「回来后我告诉弟兄们：我觉得这家公司商业模式一般，企业文化一般，大家卖了吧，无论亏赚，换茅台或者苹果或者腾讯都应该更好啊。当时忠旺股价在3块左右。大部分人很快就换了，但确实有人不舍得换，总是说会有机会的会有机会的。一转眼这么多年过去了……，机会成本刚刚的。」 (2020-04-26)
三、价格合适由机会成本定义（买点的最终基准）
「价格合适主要指的是你自己的机会成本（也可以扩展到社会的机会成本）。比如你喜欢一个公司，你觉得未来 20 年的回报能有 8%/年，但同时你又是一个很会赚钱的人，平时总能赚到 10%/年，那你当然就可以考虑等等，看看有没有更好的机会。如果你只是把钱放在银行吃 1%/年利息的话，年回报 8%就很好了，千万别听隔壁小马赚了很多钱的那些故事，哪怕那故事是真的。举个极端的例子：有个公司你觉得回报能有 10%/年，但银行利息是 15%，你该怎么办？（实际情况往往是股价会掉的很厉害。）」(2019-05-17)
以苹果为例的完整推演：
「举个例子吧：比如目前的苹果，市值扣掉净现金后，大约 8000亿左右，年利润500亿左右。如果你认为苹果未来 20年以上的年利润只多不少，而你又没别的办法赚到6%以上的年利润，那你就可以买苹果了。……同时，你有大把机会长期赚到 10%以上的年利润，你就应该把钱投到那里去，投苹果就不是一个对的决策。这也是为什么说投资投什么其实是基于机会成本的。」（2019-04-07）
「够便宜是由你自己去定义的。比如，你把 100块钱给我，我保证一年以后还你102，你觉得合算吗？你肯定会有几个方案可以考虑的，主要是取决于你是否还有其他同样保险并有更高回报的地方可以去。」（2010-03-26）
「想10年后，相对于你自己的机会成本。」(2020-11-02，答"低估多少才是买入的好时机")
四、换股与调仓也是机会成本问题
「如果你能确认是 4毛对9毛，那为什么不换？现实中不换往往是因为不能确认吧？」（2010-04-27）
「这是个机会成本问题，只有自己可以回答。当然，为调仓而调大概率会是错的。」（2018-10-09）
「大资金买某个公司有时候需要比较长的时间，有时候是因为成交量，有时候是因为机会成本----当你有新增加的资金时，你会比较所有标的，当没有现金增加时你甚至可以比较手头持有的公司的差异。如果自己觉得任何两家差异显著时（比如用10年或更长的眼光看），为什么不换到更合适的公司呢？」（2014-07-27）
五、持有=买入（事实，不是观点）
「这个东西没有标准答案，但我认为用“buy to keep"和"buy to sell"来区别是个非常好的说法。事实上，“持有”在每个时点确实是等于“买入”的，机会成本就是这个意思！However, 如果一个投资者真的那么想的话，就很容易掉到每时每刻都在想“是不是高估了”“是不是高估了”“是不是高估了”，然后过多地注意市场而不是 focus在生意本身上。投资的本质在于生意本身，对市场的关注越高，投机的成分越高。」（2014-08-30）
「至少在我自己能懂的公司范围内目前还没有哪家公司可以吸引我用苹果去换的。从持有等于买入的角度看，实际上我每天都在买入苹果。」（2015-04-29）
「如果你还有“坚持”的感觉你就还不是一个“价值”投资者。」（2015-04-30）
向巴菲特当面求证的经过：
「理论上（忽略所有交易成本的前提下），持有=买入 或者 买入=持有 其实不是一种观点，而是一个事实。我以前也为这个“观点”困惑过很长时间，直到有次跟老巴聊天时我问他，持有=买入吗？他说当然啊，这是一个 fact 啊！那之后我就突然觉得自己明白了。不过，明不明白这点，和投资好坏似乎也没太大关系。对你的苹果或茅台而言，不管你想买进卖出或不动，和你已经持有多少，成本多少实际上都是无关的，是个独立的投资决策。」（2020-10-12）
「10年前我可能确实觉得不是一回事，后来想通了。」（2019-05-31）
「持有=买入是个 fact，看不看得明白是你的造化。」(2020-06-24)
但持有不等于必须加仓：
「你的问题其实有点复杂的。持有确实等于买入，但未必就等于要加仓，因为往往你还想看看是不是还有别的机会？不过，我自己经常就是有钱的时候就加仓了。网易从不到一块钱一直加到几十块（后来一分四了），苹果从 300 多（1-7之前）一直加到170-180，茅台前段时间500多的那次还加了不少，都是因为刚好有现金流了。其实从10年后看回来，这个问题没那么复杂。你迷惘的原因其实是因为害怕股价短期的变化。」(2019-09-04)
六、机会成本大的反思：失去的机会损失最大
「我说我错过的意思是：这本是我能力圈子内可以搞懂的事，但由于各种原因，我没去搞懂他们，所以错过了。」（2010-04-15）
「从投资的角度看，往往失去的机会损失最大。我没有投腾讯。在腾讯 8块钱左右还专门去拜访过马化腾，对公司感觉也还不错，结果拖来拖去一直都没投。如果腾讯是在美国上市的话，我很可能会投的。我没有投苹果。苹果 12 块多时我可是非常有兴趣的，但有些东西没搞懂，当时好像不知道要忙些啥事，就放下了，现在可是 600 多块啊。这两个其实还不算太坏，毕竟我还没动手。我损失最大的投资其实是在 NFLX。多年前当nflx 在9块钱左右的时候，我买了200多万股，当时我觉得看得挺明白的，觉得那个价钱实在是太便宜。结果没多久就涨到 20 块左右，我一高兴就卖了，到现在也没想起来当时为啥卖的。上个礼拜nflx190 多，按这个价钱，我等于让我们少赚了接近 4个亿美金。」（2011-01-05）
「早看几个月还赚不会这几百块（平均而言），那投资还是不干为好。要知道什么是机会成本啊。」（2010-11-29）
「我如果能更早明白巴菲特，可能更早就可以在投资上有所作为了。当然，对看不懂的人而言，早看晚看是一样的。」（2010-11-29）
「我从来没认为我投网易是逆向投资，我投苹果或茅台也不是为求稳。我投资的标准非常简单，就是在我自己能理解的范围内找长期回报较高的公司去持有。」（2019-03-16）
与其他言论的关系
- 本节是机会成本概念页的主语料；其中"安全边际由个人机会成本决定"的思想在T2-1-我对投资的基本理解的六条基本理解中已有表述，本节将其展开为完整的决策框架。
- "价格合适指自己的机会成本""想10年后"与T5-5-什么时候买卖股票的"合适价钱就好""不择时"互为表里：那一节讲不看成本和历史价格，本节讲真正该看的比较基准是什么，两节合成买卖时机的完整逻辑。
- 苹果8000亿市值、年利润500亿的推演是未来现金流折现作为思维方式的典型应用，与T5-1-现金流折现角度思考同构。
- "错过的都是能力圈内没去搞懂的"与能力圈呼应；"忘掉买入成本、平常心去想公司值多少钱"与平常心、T6-4-投资心态平常心呼应。
- 网友F在本节的引申"每天的收盘价就是我们的机会成本，没有卖就等于买了"（2010-03-31，获段永平点赞）是对"持有=买入"的通俗表达（此为网友F言论，非段永平原话）。