本节讲什么
本节厘清护城河与商业模式、垄断、定价权、企业文化四者的关系。段永平的框架：投资买的是未来现金流（折现），其最大保障是商业模式，商业模式里最强的部分就是护城河（某种形式的垄断）；护城河的外在标志是定价权（能涨价），内在支撑是企业文化；成本优势不算护城河。原文以巴菲特2007年股东信的护城河论述开篇，并附段永平与巴菲特会面记录中巴菲特谈moat的原话。
核心论断（逐字摘录）
一、护城河是商业模式的一部分（不是全部）
「护城河应该是生意模式的一部分。没有护城河的生意模式不是好的生意模式，但有护城河的生意未必就一定是好的生意模式。」（2012-06-24）
「但投资确实就是买的未来的现金流（折现），未来现金流（折现）最大的保障就是“商业模式”，商业模式里最强的就是垄断，或者叫“护城河”。」（2012-03-30）
「护城河理论很重要。」（2011-12-13）
「护城河就是竞争优势，好的商业模式一般都有很强大的护城河。护城河不是一成不变的，看懂护城河对投资很重要。企业文化对建立和维护护城河有不可或缺的作用。」(2019-10-13)
二、护城河即某种形式的垄断
「垄断可以理解为好的生意模式。」（2013-10-08）
「到目前为止还没学会如何形成强大的垄断优势。我觉得能形成长期垄断优势的企业是非常罕见的，国家垄断不算在内。老巴讲的护城河实际上指的是某种形式的垄断，往往是由生意模式决定的。当然，拥有一个好的生意模式需要有好的企业文化等等，不然很快就会搞得像雅虎一样。」（2011-12-17）
「垄断指的是“护城河”，不是“海关”。」（2010-05-28）
关于传言巴菲特对赵丹阳说"买股票就是买垄断"：
「我没听到老巴讲这句话，但听起来觉得还是护城河的说法好点。」（2012-06-26）
三、定价权就是护城河
「能涨价的东西就表示他有“护城河”，能体会出这点来还是很有天赋的。」（2010-05-28）
「定价权就是“护城河”吧？」（2010-05-18）
「定价能力和护城河其实是一回事。老巴说相对于管理能力他更看重定价能力，其实建立强的定价能力需要的时间非常长，没有好的管理能力根本做不到。所以他说的不矛盾。」（2011-02-22 ）
「所谓客户忠诚度实际上是客户信任度（了解度），这个是护城河里很重要的一部分。」（2010-05-28）
四、成本优势不是护城河
「呵呵，还没见过成本优势可以成“护城河”的，很少有企业能长期维持低成本的，制造业好像没见过。而且靠自己产品卖低价的企业就很难有长久的，至少我没见过。这是我的观点，和 BYD 无关。」（2010-05-18）
对GEICO低成本的辨析：
「一般而言，我觉得长期靠低价抢市场靠不住。GEICO的低成本是相对传统保险业而言的。……GEICO 的未来的竞争对手可能会来自于同样网上销售的保险公司，但 GEICO的品牌力量会非常大，因为买保险的客户大概不太愿意去一家没怎么听说过的公司买保险。」（2012-02-17）
五、护城河与管理层、企业文化
「这就像打仗一样，是能打仗的军队重要还是好的战壕重要一样。没有好的防护，再好的军队也不经打。光有战壕显然也是不行的。」（2010-04-14）
「管理层不好的公司怎么会有很深的护城河呢？费解。」（2013-04-02）
「“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段（不是唯一的）。企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业可以有个很宽的“护城河”。」（2010-05-25）
问什么公司的护城河最典型：
「想想苹果的产品。」（2012-02-17）
他人言论（原文所附引用）
巴菲特（31年股东信精华，2007，博文2012-02-17）：「一家真正伟大的公司必须有一条坚固持久的“护城河”来保护它的高投资回报。但资本主义的“动力学”决定了竞争对手会不断进攻那些高回报的商业“城堡”。」「一道需要不断重复开挖的护城河，最后根本就等于没有护城河。」
巴菲特（Notes from meeting with Warren Buffett，2010-04-13，段永平与巴菲特会面记录）：「我对具体业务完全不懂。在工厂车间里我找个男厕都费劲。我只要知道两样：在竞争中的护城河有多宽？还能涨价吗？」
芒格（芒格主义第111条，博文2012-06-26，中译）：「在你们的一生当中，你们能够找到少数几家企业，它们的管理者仅通过提高价格就能极大地提升利润——然而他们还没有这么做。所以他们拥有尚未利用的提价能力。人们不用动脑筋也知道这是好股票。」
与其他言论的关系
- 本节是护城河概念的主要供料页。层级关系：商业模式＞护城河＞定价权/客户信任度/企业文化等构成要素；与S2-1-商业模式最重要"好的生意模式大概就是有很宽的护城河的那种"互为表里。
- "能够长期维持的差异化就是护城河"（S2-2-差异化是好商业模式的前提，2019-08-02）给出护城河的来源侧定义。
- "企业文化是护城河的重要部分"直通S2-4-好的企业文化做支撑与企业文化；雅虎作为文化坏掉的反例在此出现。
- "成本优势不是护城河""靠低价没长久"与S2-5-30个商业案例点评中对联想、京东、比亚迪的点评一致。
- 苹果作为护城河样板见T7-3-案例-苹果、苹果。